台积电（TSM.N）完整复盘报告

免责声明： 本文为HOLDLE投资体系的教学案例复盘，仅用于展示规则执行过程。文中所有内容不构成任何投资建议，不保证未来收益。投资有风险，入市需谨慎。

数据来源： 复盘时间2026-07-18，月K→TickFlow 1M | 日K→TickFlow | 周K→TickFlow | 财务数据→StockAnalysis.com
核心约束： 每个判断只能使用当时已有的数据（价格+已发布财报）。这份复盘没有一行是"事后聪明"。

〇、一个核心约束

这个复盘只遵循一条铁律：

「不准事后聪明。」

每一笔判断，都只用截止到那个时间点已有的数据——价格和已发布的财报，没有一样是事后才知道的。不管后面涨了多少、跌了多少，规则不知道，规则也不在乎。

正因为这条约束，这个复盘的结果才有意义——它展示的是一套规则在十年里的平均表现，不是某个人在某个时间点"运气好"的结果。

一、标的概览

基本信息

• 名称： 台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd.）
• 代码： TSM / TSM.N（纽交所ADR）
• 成立： 1987年
• 总部： 台湾新竹

主营业务

全球最大的半导体晶圆代工厂，纯晶圆代工模式（不设计芯片，只生产）。核心产品或制程节点：

核心客户

行业前景与竞争格局

AI算力需求爆发（核心驱动力）：

• 20232026年全球AI服务器出货量复合增速40%（Gartner/MIC预估）
• 台积电是AI芯片（H100/B200/GB200/Gaudi等）的唯一量产代工商
• CoWoS先进封装产能严重不足，台积电持续扩产中

技术护城河：

• 3nm（N3）已于2023年量产，良率爬坡快于此前任何一代
• 2nm（N2）预计2025下半年试产、2026年量产——领先三星1-2年、领先英特尔2-3年

地缘政治风险：

• 中美科技竞争加剧，全球晶圆代工朝"台湾+海外"双布局演进
• 日本熊本厂（JASM）已投产，美国亚利桑那厂建设中（预计2025年量产）
• 短期台积电不可替代，但中长期存在客户分散供应链风险

竞争格局：

结论： 全球晶圆代工绝对龙头，技术和规模优势在可预见的3-5年内难以被挑战，确定性极高。

财务检查（时间机器第一层）

完整历史数据（2006~2025年）：

HOLDLE第一层检查结论： 2006~2025年共20年，仅2009年（金融危机）ROE=18.37%略低于20%门槛，其余19年全部≥20%。连续20年毛利率≥42%、净利率≥30%，经营现金流持续为正且稳定增长。每个复盘窗口对应时点，第一层概率检查全部通过 ✅

数据来源：AkShare东方财富（2026-07）。以上数据均为各窗口开窗时已发布的公开财报数据，无任何事后数据。

二、入场流程总览

月K绿转红/矮转高 → 入场窗口开启
  ↓ 次月切日K
  ↓ 等日K出现绿柱（确认回撤）
  ↓ 搜索范围：窗口当月第1天 ~ 绿柱出现日
  ↓ 找到该范围内日K最高价 = 入场参考价
  ↓ 收盘突破入场参考价 → 买入

入场后管理：

买入后 → 三阶止损（锚定入场价）
  │ 阶1: 止损=入场价-20%（初始）
  │ 阶2: 峰值涨+20% → 止损上移至入场价-10%
  │ 阶3: 峰值涨+30% → 止损上移至入场价（保本）
  │
  ├── 🟢 出现第一根有意义的周K绿柱 → 确认前高
  ├── ✅ 突破前高 → 确认有效低点（区间最低价）
  │     └── 低点 > 入场价 → 切换为周K低点出场，三阶止损停用
  │
  └── 三阶止损先触发 → 卖出离场

三、各窗口完整复盘

窗口1：2016-05 绿转红

入场过程

三阶止损进程

切换交接： 2017-02-17突破前高$25.48（新高$26.18），区间（2016-11-11~2017-02-17）最低价**$22.84**，有绿柱✅，低点$22.84 > 入场$21.14 ✅ → 三阶止损停用，周K安全线=$22.84

周K低点推演

循环#1：确认首个安全线

循环#2~#8：安全线上移

注：中间部分循环因区间内无绿柱（只有持续红柱上涨）而跳过，安全线仅在有效循环中上移。

最终安全线 = $31.84

出场：

2018-04-27 周K最低价$31.84 → 触及出场参考价$31.84 → 卖出❗

结果： $21.14 → $31.84 持仓666日 收益**+50.61%**

窗口2：2019-09 绿转红

入场过程

完整入场链： 2019-09月K绿转红开窗 → 2019-10切日K → 2019-10-23出绿柱 → 搜索2019-09-01~10-23区间最高$45.60 → 2019-10-28收盘$45.69突破 → 入场$45.69

三阶止损进程

切换说明：

• 首根绿柱(2020-01-31)确认前高$54.39后，价格先大幅回撤（最低$38.66，但未触及阶1止损$36.55），随后大幅反弹
• 2020-07阶2和阶3连续触发，保本止损成为底线
• 从首根绿柱到突破（2020-01→2022-01），经历约24个月等待。2021-03出现首次有效绿柱回落后，于2022-01-14突破前高，确认首个有效安全线$99.71

周K低点推演

第一阶段：首根绿柱→漫长等待

循环#1：确认安全线

出场：

安全线=$99.71

2022-02-25 周K最低价$97.64 < $99.71 → 跌破出场参考价 → 卖出❗

注：循环#1安全线刚确认，不到2个月就被跌破。未形成更多安全线上移。

结果： $45.69 → $99.71 持仓851日 收益**+118.23%**

窗口3：2023-06 绿转红（未入场）

入场过程

完整流程： 2023-06开窗 → 2023-07切日K → 2023-07-03出绿柱 → 搜$106.30 → 60天未突破 → 不参与

关键认知： 月K开窗 ≠ 一定能入场。台积电窗口3展示了"窗口开启但价格不配合"的情况——入场信号不形成，无入场、无持仓、无亏损。

窗口4：2023-11 矮转高（前窗关闭后，次月重新变高开窗）

入场过程

完整入场链： 2023-11月K矮转高开窗 → 2023-12切日K → 2023-12-01出绿柱 → 搜索2023-11-01~12-01区间最高$97.65 → 2023-12-11收盘$97.89突破 → 入场$97.89

三阶止损进程

切换说明： 入场不到2个月涨幅+35%，阶2→阶3连续触发（2024-02-09），保本止损成为底线。之后6个月等待周K结构形成，2024-10-18突破确认有效低点 → 切换。

周K低点推演

循环#1：确认首个安全线

循环#2：安全线上移

出场：

安全线=$175.10

2025-02-28 周K最低价触及$175.10 → 跌破出场参考价 → 卖出❗

注：循环#2安全线刚确认约1个月就被跌破。

结果： $97.89 → $175.10 持仓445日 收益**+78.87%**

窗口5：2025-05 矮转高（前窗出场后，重新开窗）

入场过程

完整入场链： 2025-05月K矮转高开窗 → 2025-06切日K → 2025-06-02出绿柱 → 搜索2025-05-01~06-02区间最高$197.60 → 2025-06-04收盘$200.17突破 → 入场$200.17

三阶止损进程

切换说明： 入场后阶2(+23%@2025-07-18)→阶3(+31%@2025-09-12)按顺序触发。首根绿柱(2025-11-21)确认前高$309.70，约3周后即突破(2025-12-12)，确认有效低点$265.39。

周K低点推演

循环#1：确认首个安全线

循环#2~#3：安全线上移

注：循环#3~#6期间价格持续上涨、周K一直是红柱（无回落绿柱），因此不计入有效循环。

当前安全线 = $313.80

当前状态：

⏳ 数据截至2026-07-17
    最新安全线：$313.80
    期间最低价：$396.63（远高于$313.80）
    → 未跌破，继续持有

    当前浮盈：$200.17 → $398.37（数据末收盘价）  +99.02%

四、全周期结果

滚动复合（数学模拟，不等同真实账户收益）：

假设每次出场后本金全额滚入下一笔：
1.0 × 1.5061 = 1.506（窗口1）
1.506 × ($99.71/$45.69) = 3.287（窗口2 → 窗口3跳过）
3.287 × ($175.10/$97.89) = 5.879（窗口4）
5.879 × ($398.37/$200.17) = 11.700（窗口5，含浮盈）

约10年复合收益：约+1,070%

⚠️ 以上为数学模拟，展示规则连续执行的累积效果。
实际交易受到分散持仓、仓位管理、税费等多重因素影响，1070%不代表任何真实账户的收益率。

五、关键规则沉淀

完整入场→出场管理流程

┌──────────────────────────────────────────────────────────┐
│ 【入场阶段】月K开窗→日K确认→突破买入                    │
│                                                          │
│  月K绿转红/矮转高 → 开启入场窗口                         │
│    次月切日K → 等绿柱确认回撤                            │
│    搜索范围：窗口当月第1天 ~ 绿柱出现日                   │
│    搜索区间内最高价 = 入场参考价                          │
│    收盘突破入场参考价 → 买入 ✓                           │
└──────────────────────────────────────────────────────────┘
                         ↓
┌──────────────────────────────────────────────────────────┐
│ 【保护阶段】三阶止损（锚定入场价）                        │
│                                                          │
│  阶1（初始）：止损=入场价-20%                            │
│  阶2（涨+20%）：止损=入场价-10%                          │
│  阶3（涨+30%）：止损=入场价（保本）                       │
│  持续跟踪峰值价格 → 条件满足即刻上移止损线（只上不下）    │
└──────────────────────────────────────────────────────────┘
                         ↓ 条件满足时
┌──────────────────────────────────────────────────────────┐
│ 【切换阶段】周K低点确认                                  │
│                                                          │
│  ① 等待第一根有意义的周K绿柱 → 确认前高                  │
│     （入场后第一周出现的绿柱不算，须先上涨再转绿）         │
│  ② 价格突破前高 → 创新高                                │
│  ③ 前高~新高间最低价 = 有效低点                         │
│     前提：区间内有绿柱                                   │
│  ④ 有效低点 > 入场价 → 切换为周K出场                    │
│     有效低点 ≤ 入场价 → 继续三阶止损                     │
└──────────────────────────────────────────────────────────┘
                         ↓
┌──────────────────────────────────────────────────────────┐
│ 【出场阶段】周K低点动态出场                               │
│                                                          │
│  安全线 = 最新有效周K低点                                 │
│  每完成一次"绿柱→回撤→突破"循环 → 安全线上移             │
│  股价最低价跌破安全线 → 卖出离场 ❗                      │
└──────────────────────────────────────────────────────────┘

周K低点核心循环

有效低点三个条件：

1. 回撤过程中周K MACD出现绿柱
2. 此后股价创出新高（最高价突破前高）
3. 低点 = 前高 ~ 新高之间的最低价（创新高后才能确认）

核心口诀： 前高→回撤出绿→等突破→突破后找区间最低价→有绿柱→有效低点→安全线上移→重复

核心规则复盘（一句话版）

从头到尾，这套规则的核心就三条：

1. 等它开窗 — 不预测行情，只等月K MACD给你信号
2. 等它回撤 — 开了窗不等入场，先等日K绿柱确认回调
3. 等它跌出来 — 出场不靠猜顶，等周K低点跌破安全线

这三条说出来谁都懂，但能做到十年不跑偏的，没几个人。HOLDLE AI做的，就是把这个方法标准地执行了出来——不因恐慌而卖，不因贪婪而追，不因错过而急。

*本报告使用TickFlow数据，严格按HOLDLE规则执行。

再次声明： 本文为教学案例复盘，不构成任何投资建议。过去收益不代表未来表现。投资有风险，决策请自负。