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端午安康（一篇小作文） 11 个月 前
各位holdle老朋友、新朋友，端午安康！
这段时间，收到了很多会员们的私信，有问课程内容，有反映网站数据更新问题的，也有在小小埋怨我们运维做的不好的。说句心里话，收到大家的短信，我很高兴，停更这么多年了，大家还一直在关注，因为这说明holdle的粘性好，它的内容对大家有帮助，大苏的心血没有白费。
但是，我还是有几点想跟大家开诚布公地聊一聊。
先说说网站运维的事。大苏离开的这段时间，由我（小瓶）和黄同学在维护。黄同学是大苏在学习编程的时候认识的，亦师亦友，在开发holdle网站时，给予了大苏很多技术上的帮助。2019年4月，大苏忽然接到传唤，迫不得已离开，holdle一时陷入无人主管的状态。我大概在5月左右接手。我大学学的是汉语言文学，有网站运维的工作经历，但了解不深，特别是代码可谓一窍不通。在那个时候，网站因为数据被爬崩了！那时候我也很崩溃，我一边处理自己公司的本职工作，一边找人处理网站BUG。在这个时候，大苏托律师给我带话，让我用他的微信联系黄同学。就这样，黄同学被我拉入。
疫情三年，很多行业、企业受到影响，相继收缩业务，或者直接关门。在去年更新2021年年报的时候，黄同学发现之前大苏使用的数据源接口已经关闭。我将这件事反馈给大苏，他回复说更换数据源的工程量很大，黄同学自己项目多不一定会有那么多时间去做，让我在网站上发个说明，告诉大家数据库暂停使用，等他回来后再更新开放。我将大苏的回复告诉黄同学，他说他要试试。后来，黄同学多番努力找到了一个新的数据源。今年，在更新2022年财报时，又发现那家网站也停运了。黄同学不得不又开始新的寻找数据源之旅。每个数据源的数据并不能直接应用到holdle网站，需要经过公式转换、计算，代码调整。这段时间，黄同学一边做自己的项目，一边兼顾holdle真的很不容易。
黄同学是个真挚、有义气的人。网站至今还能为大家服务，他功不可没。
第二跟大家说说holdle网站知识产权的事。
大苏的代码是开源的，所以会有些同仁对holdle的代码、网站风格乃至大苏对股票的理念和心得会进行借鉴，但是借鉴和抄袭是两个不同概念。有些同仁将大苏的网站整个搬走，VIP课程也爬得一干二净，用作自己网站付费课程；有些人将大苏的劳动成果当做自己的物品，用作交换。网络不是法外之地，证据我已经保存，如果你们继续知法犯法，那么holdle只能拿起法律武器进行维权。
第三，就是跟大家说说大苏的事。
很多人问大苏怎么了，大苏什么时候回来，当然也有些人知道了大苏发生了什么事，我在这里给大家通个气。
大苏早些年供职于一家P2P公司，担任该家公司企划部主管，负责网站技术对接、宣传工作。这家公司老板在2016年卷款跑路，大苏等人在发现老板失联后，也进行了报案，协助开展侦查。因为年轻，因为对法律学习不够，大苏以为自己听从上级指挥，只是打工人，但没想到法院会判得那么重，7年9个月！
到现在已经过去4年，按照法律规定，大苏具备假释的条件。但是法律会在一定时候考虑社会影响，假释能不能成功，还未可知。这也是很多会员问我大苏何时回归，我不敢给出确切答复的原因。
不知不觉唠叨了这么多，最后祝各位端午安康，祝愿每个holdle朋友，所得皆所期。
致亲爱的可爱的朋友们 大约 2 年 前
亲爱的可爱的各位holdle的老朋友、新朋友们：
2022年新年好！
非常抱歉这么久没有给大家更新内容了，很多朋友问大苏怎么了？去哪儿了？在这里，大苏想说，我并没有忘了大家，忘了holdle啦！只是大苏暂时要去做一件可能是更重要，以至于会影响我终生的事情。虽然至今我仍旧对此事感到不理解，但却不得不先去完成它！
我看到了大家的留言、提问和意见。这几年间，很多朋友因为理解并去践行了holdle的策略，获益颇丰！大苏为你们高兴，真的很棒！我知道未来，你们将一定不会再错过任何一次机会，对不对？另外有些朋友让大苏帮分析一些具体的行业和公司，抱歉了，并不是我不愿解答，而是我在这看不到财报消息和数据图表，所以暂时回答不了。此外，你们关于网站课程和功能优化的建议，我也了解了。比如开发英文站、书刊，详写更多文章和实例，丰富各种数据和内容，多更新视频等等。在此感谢你们的关注和关心。感谢！我想告诉大家，其实这些都是可以做，并且原本就计划要做的。当前holdle上的内容，还不到我要跟大家分享的一半呢！可是，我又不得不说那句难以启齿的话：“等我回来，可以吗？”
大苏什么时候能回归呀？很对不起，这是连我都不知道确切答案的问题，可能很快，也可能还要几年……但有一点确定无疑，holdle一定会继续，而且会更强大，一定会！
大苏不是什么很聪明很厉害的人，只是一个普通的爱去学习专研事情，爱读书，爱玩游戏，爱独处，朋友也不太多的平凡人。我总会对明天乐观，但又同时会做最坏打算和面对挫折的准备。明天会更好的，只是路上多了些曲折！对不对？
好吧！最后为大家送个祝福，祝各位holdle的朋友们2022年都好运气，快乐，健康！
下封信再见！
大苏字 2022年1月1日
如何看待互联网公司的评估指数？ 接近 3 年 前
Q:hi麻烦问一个股票，按您讲的，Atlassian Corporation PLC-TEAM这家公司的指标都不太好，但是是不是这些互联网偏估值的公司不用太考虑这些呢。
A:你好！关于你的问题，大苏先分享一个观点。一般我们评估一家公司长期价值时，都注意获利能力（RPE，毛利，净利）及财务结构的表现，但现在互联网公司的评估往往更注重的指标是“营业额”。比如现在很火的小视频，线上教育、电商、AI应用类公司，看财报它们的获利能力都很差，但营业额确可能增长很快。营业额增长说明用户对产品的认可，这本身就是商业模式是否成功最直接的证据之一。因此这就不难理解，为什么互联网公司热衷股权融资，在前期将几乎所有现金流超前投入到创新研发、人力、营销、广告等费用上或收购扩展上，以增加自身竞争优势。目前就是希望率先突围成为独角兽。赢得营业额就等于赢得了用户资源，赢得了未来市场。所有相对于传统行业，对互联网这类轻资产行业的评估，营业额比获利能力拥有更优先级，特别是在创业初期和开拓期。“先赢得市场，再考虑盈利”，最好的例子就是亚马逊。似乎现在的京东、特斯拉、滴滴、bliliblili都在走这样的路。所以TEAM我想也可以从这个角度思考。
另外，我建议将“喜欢的公司”和“值得投资的公司”分开来看。就像我在前期视频说的巴菲特和可口可乐的例子，“喜欢”在股市里不是行动的理由。作为业余程序猿，我也喜欢TEAM这类生产力工具，但是否购买它的股票，还需要更有说服力的理由。
Q:大苏你好！期待回归。有一个问题，关于高位的状态A，是否值得买入？例如：隆基股份，前期出现状态后股价一直上涨到10月的83元开始下跌，跌至11月低点62元，MACD红柱下降，然后12月股价上涨，MACD红柱高于11月，股价也突破了11月的高点。这样的高位状态A，是否值得买入？谢谢！
A:你好！一般我们最好选择那些在新的上涨阶梯中，首次出现的状态A来入场。这个问题在之前的问答中我有详细回答过，请你回看就明白了。关于隆基股份我暂时看不到图表，不能准确给你说明，但从你的描述上看，它可能并不属于行的上涨阶梯，而是本轮上涨阶梯的延续。
Q:我把课程都看完了，大苏说得都很好，就是有一个疑问关于大盘大苏似乎没怎么讲也不参考，但我看了下比如大盘顶背离了，很多股票包括茅台也就跟着顶背离了，有些股票的k线走势就会和大盘相似，所以说碰到如果大盘有下跌的趋势，但碰到的绩优股又有符合买入的条件，是否应该不考虑大盘直接买入。(我猜大苏没讲大盘的原因是不气因为是长线，大盘对绩优股长期上涨的潜力影响不大，所以这点不是问题)
A:你好！大盘的变化会影响市场参与者的情绪，与个股股价变化会有一定相关性。但你要明白，“相关”不等于“因果”。大盘和个股的相关性是时强时弱、时有时无的，holdle的方法在设计上，其实就是突出“强相关”的东西，规避“弱相关”的东西。比如状态A就是“强相关”，状态B、C、D就是“弱相关”。把强相关的要素集中起来，才能接近真相。
如何看待互联网公司的评估指数？ 接近 3 年 前
Q:hi麻烦问一个股票，按您讲的，Atlassian Corporation PLC-TEAM这家公司的指标都不太好，但是是不是这些互联网评估值的公司不用太考虑这些呢。
A:你好！关于你的问题，大苏先分享一个观点。一般我们评估一家公司长期价值时，都注意获利能力（RPE，毛利，净利）及财务结构的表现，但现在互联网公司的评估往往更注重的指标是“营业额”。比如现在很火的小视频，线上教育、电商、AI应用类公司，看财报它们的获利能力都很差，但营业额却可能增长很快。营业额增长说明用户对产品的认可，这本身就是商业模式是否成功最直接的证据之一。因此这就不难理解，为什么互联网公司热衷股权融资，在前期将几乎所有现金流超前投入到创新研发、人力、营销、广告等费用上或收购扩展上，以增加自身竞争优势。目前就是希望率先突围成为独角兽。赢得营业额就等于赢得了用户资源，赢得了未来市场。所有相对于传统行业，对互联网这类轻资产行业的评估，营业额比获利能力拥有更优先级，特别是在创业初期和开拓期。“先赢得市场，再考虑盈利”，最好的例子就是亚马逊。似乎现在的京东、特斯拉、滴滴、bliliblili都在走这样的路。所以TEAM我想也可以从这个角度思考。
另外，我建议将“喜欢的公司”和“值得投资的公司”分开来看。就像我在前期视频说的巴菲特和可口可乐的例子，“喜欢”在股市里不是行动的理由。作为业余程序猿，我也喜欢TEAM这类生产力工具，但是否购买它的股票，还需要更有说服力的理由。
Q:大苏你好！期待回归。有一个问题，关于高位的状态A，是否值得买入？例如：隆基股份，前期出现状态后股价一直上涨到10月的83元开始下跌，跌至11月低点62元，MACD红柱下降，然后12月股价上涨，MACD红柱高于11月，股价也突破了11月的高点。这样的高位状态A，是否值得买入？谢谢！
A:你好！一般我们最好选择那些在新的上涨阶梯中，首次出现的状态A来入场。这个问题在之前的问答中我有详细回答过，请你回看就明白了。关于隆基股份我暂时看不到图表，不能准确给你说明，但从你的描述上看，它可能并不属于行的上涨阶梯，而是本轮上涨阶梯的延续。
Q:我把课程都看完了，大苏说得都很好，就是有一个疑问关于大盘大苏似乎没怎么讲也不参考，但我看了下比如大盘顶背离了，很多股票包括茅台也就跟着顶背离了，有些股票的k线走势就会和大盘相似，所以说碰到如果大盘有下跌的趋势，但碰到的绩优股又有符合买入的条件，是否应该不考虑大盘直接买入。(我猜大苏没讲大盘的原因是不气因为是长线，大盘对绩优股长期上涨的潜力影响不大，所以这点不是问题)
A:你好！大盘的变化会影响市场参与者的情绪，与个股股价变化会有一定相关性。但你要明白，“相关”不等于“因果”。大盘和个股的相关性是时强时弱、时有时无的，holdle的方法在设计上，其实就是突出“强相关”的东西，规避“弱相关”的东西。比如状态A就是“强相关”，状态B、C、D就是“弱相关”。把强相关的要素集中起来，才能接近真相。
致各位holdle朋友 3 年多 前
各位holdle的朋友，我是大苏。
感谢你们长久的等待！这真是个漫长的司法流程，遗憾的是，这个等待还将继续下去。我知道你们希望我早点回来继续分享，我又何尝不想呢？其中的原因，在信尾由小瓶同学代我向各位细说吧！有些事情法律有他的理解，我们无法左右。当然，这些痛苦由我自己去承受就好，不希望因此事影响到那些关心我的人的情绪。
我离开的这段时间，其实也是咱们holdle方法和原则效果的一次自我检验和证明！大家都见证了这些方法的简单有效。它给我们找到了很多股市机会的同时，也自动规避了很多风险和损失。很多早期的会员朋友都进入了收获期。看到大家发给我的信息留言，说我的这些原则方法打开了你们很多以前不知道的思路，不再盲目了，知道该怎么等待机会，等待什么机会了，我很开心！
从现在开始，我会委托小瓶同学，将holdle网站最有价值的股票课程部分一直保持并维护下去，大家可以购买会员并学习当前的内容。A股的财报数据小瓶同学尽量定期更新，也方便大家学习查找；美股因为大苏暂离，所以暂时不能维护数据更新了。会员的价格也将暂时保持当前的状态不会再变，期限依然永久。而先前计划的新的股票进阶课程，给会员朋友的个人创业课、金字塔以及视频分享，写书、开发APP等工作，就先暂时停止了。不过请放心，这些我所承诺给大家，特别是给会员朋友们的分享，一定会再我回来后继续进行下去。请大家给我点时间，好吗？
此外，大家有问题或是对我说的话，都可以在微信、公众号、视频站等地给我留言，小瓶同学会汇总寄给我，我也会常给你们写信，分享近况。
之前这两年和以后这段时间，我都将在平静的阅读和学习中度过，面对等待，书就是最好的朋友，学习就是最好的止损。患难之际，也正是德业长进之时。
最后祝大家新一年都更快乐的生活！
大苏（字） 2021.1.15
答会员问（2020年9月二） 3 年多 前
Q：打扰了，大苏，想请教个问题，我看你交易课程里ema的2个参数分别选择了14和60，请问这2个参数是怎么选出来的，为什么不是其他2个数值而是14和60呢。
A：从我的经验和统计上看，“14" 这个参数是能很好综合反映趋势“长期性”和“敏感性”的。每月有4、3周，每周约有4、5个交易日（去除一些节假日），所以月14≈周60，周14 ≈日60。所以14、60这两个参数就可以在不同周期围表中，直观地去观察对比价值趋势了。
Q：大苏可以问一下，您每个月是怎么复盘的？可以说详细一下吗。
A：我会在每月最后几天做简单复盘，把股票池中的月线图都看一遍，观察重点目标是否有“状态A”的情况。如果是财报发布季，会分析这些池中目标的“长潜"特质是否还在持续。通过这些观察，来调整观注等级。具体了参考课程5.03-5.05小节。
Q：从年初一真持有韵达股份，这股打分挺高的，到5月盈利10多万，但是最近两月的下跌已经吃干净了所有盈利还把打新和其他的收入也亏了大部分进去，基本满仓韵达浮亏10%左右。不得已又认真看了最近几年的财报经营没问题，一切都还正常，居然就这样跌了快30%，但是也发现个问题，一算吓一跳，这货半年内筹集了快150亿现金。1季度贷款20亿，7月海外发债5亿美元也近35亿，前几天和中信搞资产证券化弄了25亿，这就80亿了，加上去年的未分配例润21亿和这半年的收入手头最少110亿现金，他还有200亿的受信，贷款那么多，留那么多钱想干嘛。 对于一家600亿市值，150亿净资产的企业来说， 150亿的现金趟在帐上都是很奇怪的。还要支付大量利息。至于有人猜想的压价搞增发，都弄了150放帐上了，还增发搞锤子，如果还增发，再搞百把亿，那是要自己建航母不成。当然也不是没有这个可能但是很小。会不会是有大动作最近的奇葩下跌就很好理解，和这个动作相关的机构在恶意打砸吃货。因为比他差的圆通，申通都还横着就这货跌了那么多。麻烦大苏看看这个判断是否靠谱。
A：你好！认真看了你的分折，感员你对韵达真是爱恨交加，哈！但我也很难给你一个答案，因为条件有限我不能查到更多资料。你说的都有可能，也可能是它想回购自身股票，或者想收购其他公司，或购买飞机等大资产，等等。但我更倾向于不要把分折过度复来化，因为这样的信息或分析，是很难实际用在投资交易过程中的。相反，直接给交易设计一些规则来制约和控制我们的行动，像你交易中的那些风险是完全可以避免的。简单、客观、清晰的规则计划，可能比过度的主观分析更好呢！这是我的小建议。
Q：黄金，外汇这些品种的交易时机的选择，比如黄金入场前要观察什么级别的什么标识，出场前要观察什么级别的什么标识等等。他们比股票更难以捉摸，网上的课程好多都是各种划线，看着头晕，不知道大苏有没有像对待股票一样简单易行的分析判断方法。
A：现在Hddle课程的股票方法，很多是源自我以前交易外汇保证金时的核心方法发展来的，比如多周期图确认趋势，“状态A”等等。它们在出入场策略上是相似的。但黄色外汇的难点在于，它不像股票那样有客观的财报数据来帮助我们做选择排除，少了这个优势就导致它有更多不确定性。其次它是多空双头操作，并能使用杠抖，所以容错率更低，你就必须要更精细地做资金管理。再有它是24小时市场，我们在股市中用“月—周—日”来观察交易时机，但在黄金外汇中一般就要替换成“周—日—4H”，既在“周k”中等待“状志A”，“4H”中找入场点，“日k”中找出场点。抱歉我很难在信件中说得很清楚，暂时只能给你个学习和思考的思路和方向。同时我更不建议新手去做黄金外汇交易。因为它并不比股票更容易更快赚到更多钱。但很多人却往往存在这个误区。如果大家感兴趣，这个话题我回归后再做一期专题或视频跟大家分享吧!
最后，希望大家明白一个观念：股票投资想速胜是不现实的，要结硬寨，打硬仗，先不求胜，先求立子不败。下期再见!
大苏（字）
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航天宏图 (688066)
国防军工 - 北京市 - 官网: www.piesat.com.cn
上市时间: 2019-07-22
滚动市盈率(TTM): -13097.0
股息率: 0.0 %
主营业务: 基于自主研发的PIE系列卫星应用软件平台，面向政府、军队、企业等不同类别、不同层级、不同区域的客户，提供软件产品销售、系统设计开发和数据分析应用服务。
| 资产负债比率(占总资产%) | -- | -- | -- | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| 现金与约当现金 | -- | -- | -- | 14.27 | 35.33 | 26.9 | 23.44 | 27.36 | 29.37 | 28.79 |
| 应收账款 | -- | -- | -- | 62.2 | 50.35 | 56.72 | 38.7 | 39.56 | 36.53 | 35.54 |
| 存货 | -- | -- | -- | 10.76 | 5.69 | 8.86 | 8.95 | 9.43 | 8.37 | 14.06 |
| 流动资产 | -- | -- | -- | 92.21 | 92.31 | 93.48 | 94.41 | 90.19 | 76.93 | 80.01 |
| 总资产 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | |||
| 应付账款 | -- | -- | -- | 4.35 | 3.27 | 4.24 | 3.99 | 4.6 | 5.57 | 7.75 |
| 流动负债 | -- | -- | -- | 31.6 | 23.34 | 34.27 | 19.17 | 25.31 | 27.79 | 33.38 |
| 长期负债 | -- | -- | -- | 1.37 | 2.9 | 4.32 | 1.86 | 4.97 | 6.9 | 21.23 |
| 股东权益 | -- | -- | -- | 67.03 | 73.77 | 61.41 | 78.97 | 69.71 | 65.31 | 45.39 |
| 总负债+股东权益 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
现金与约当现金比率(%)
A2-1、现金与约当现金比率（不低于10%，最好达到25%）
现金与约当现金比率 = ( 货币资金 + 约当现金 ) / 总资产
现金与约当现金比率 是分析企业企业价值最主要的指标之一
现金：顾名思义，就是企业的货币资金，可以立即投入流通交换。
约当现金：具有高度流动性的短期资产投资，通常指三个月内可到期变现的资产，因为它们变现快，价值损失小，几乎就相当于现金。
一家企业有足够的现金，说明它有居安思危的意识，立足稳健以长期经营，而不是赌博般的一挥而空。
- 如果是资金密集型行业（总资产周转率 < 1），现金与约当现金占比应该最好大于25%。
- 如果是收现金行业（平均收现日数 < 20天），那么现金与约当现金占比可相对较少，但最好至少大于10%。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
应收账款(%)
A2-2、应收账款比率
应收账款, 简单理解就是已经发货给对方, 但还没付钱, 应该拿回来的欠款。
企业间的交易常会存在延期付款的情况，所以应收账款要及时追回，避免成为呆账烂账。
企业价值分析时，我们会把“应收账款”和“平均收现日数”结合使用，用以推估企业的经营能力。
- 应收账款应该保持平稳，不应逐年上升。
（如”广西广电“的应收账款逐年上升，平均收现日数不断提高，营收下降，可知已出现收不回款的情况，经营状况不佳） - 如果平均收现日数小于20天，该企业则属于收现金行业，它的应收账款可以认为是约当现金。
（如”上汽集团“的应收账款达5%左右，但平均收现日数在20以下，则这5%的应收账款的价值几乎相当于现金。)
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
存货(%)
A2-3、存货比率
存货, 可以通俗理解为，在生产或在仓库等待卖出的货物。
在企业的生意经营周期中，存货通常还包括半成品，以及待生产加工的材料及消耗品等。
存货多是好事还是坏事？这要看不同行业而定。
如果是科技公司（如卖手机），存货太多就非常不好，因为产品换代速度快，几个月就不值钱了。同理还有食品业，存货太多太久，超过保鲜期，产品就会贬值。
但如果是房地产企业，土地存货就越多越好，因为会越来越值钱。或是石油企业，石油是刚需品，保质期长，贬值风险小，存货越多越好。
- 总体而言，存货占比应该保持平稳，不大起大落为佳。
- 如果平均销货日数小于30天，存货可以认为是约当现金。
(如“上汽集团”的存货占比达7%左右，但平均销货日数只有20多天，则7%的存货的价值几乎相当于现金。)
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
流动资产(%)
A2-4、流动资产比率
流动资产, 是指一年内到期可变现的资产。
现金与约当现金、应收账款、存货一般都归为流动资产（一年内可变现的资产）。
流动资产的比率越高，有利于保持企业资产结构的流动性，需要用到钱的时候，可以随时拿得出手，抵御经济风险的能力就越强。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
总资产
A2、总资产
资产：企业的所有资产家当（流动资产和非流动资产）。
流动资产，是指一年内到期可变现的资产。
非流动资产，超过一年才可以变现，或者变现难度极大的资产。
总资产 = 负债 + 股东权益
- 资产和负债+所有者权益是一直对等的关系，资产增加或减少，负债+股东权益也会增加或减少。
- 资产不变的情况下，负债增加，股东权益会相应减少；负债减少，股东权益会相应增加。
应付账款(%)
A2-5、应付账款比率
应付账款，理解上与应收账款相反，指拿了对方的货，但没付给对方的欠款。
如果我们在与其他企业间交易的过程中，能够争取到一个较长的付款期限，是非常有利的。对我们而言，能够减少企业缺钱的时间。
如果我们销货的时间比付款期限的时间还要短，相当于不需要任何资金投入，公司也能够维持经营生意。这样的企业，持续生存能力非常强的。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
流动负债(%)
A2-6、流动负债比率
流动负债，指的是一年内到期的债务，可能是为了短期周转而借入的债务，也可能是长期负债已经到了最后一年，转为了流动负债。
流动负债越大，会加剧企业的还款压力。
一家企业面临的最严重偿债压力，无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为期限近在眉睫，非常迫切。
- 优秀的企业会合理规划债务资产，特别是对流动负债的控制上，做到保持平稳，不出现过大起伏。
- 流动负债的稳定，能确保企业的偿债压力稳定，保持稳健经营。
(很多企业为了平衡财务结构，会使用”借新债换旧债”的手段，如果企业稳健运营，而非入不敷出经营困难，那么这种做法是合理的。)
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
长期负债(%)
A2-7、长期负债比率
长期负债，指超过一年到期的债务，往往用于增设厂房、购买生产设备等长期资产。
优秀的债务，是在利息成本合理的前提下，借的时间越长越好。
正确的财务观念：以长支长:
- 不要等到缺钱的时候，才去借钱。当我们财务状况良好的时候，就要先向银行借钱，以备不时之需.
- 企业需要借钱增加机械设备或厂房等长期投资时，需要使用长期负债，而一时之快，去借一些短期的高利贷或外债。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
股东权益(%)
A2-8、股东权益比率
股东权益，指股东投资部分所占的比重。
股东权益占比增加或减少，往往能说明一家企业发展前景。
- 当一个企业的股东权益占比不断上升，保持高比率的时候，说明股东对企业前景持续看好。
- 相反，当股东权益占比不断下降，负债占比不断上升，很可能说明股东对企业前景不太看好。
负债+股东权益
A2、负债+股东权益
负债 = 流动负债 + 非流动负债
股东权益，指股东投资部分所占的比重。
总资产 = 负债 + 股东权益
流动负债、长期负债、股东权益之间的关系，类似于切蛋糕，一部分多了，另一部分就相应少了，通过三个数据的对比，往往可以窥探出企业经营发展的状况。
| 营业活动现金流量(百万元) | -- | -- | -- | -44.7 | 4.1 | -11.5 | -140.8 | 75.4 | -119.0 | -488.0 |
| 投资活动现金流量(百万元) | -- | -- | -- | -23.8 | -13.1 | -14.7 | -358.0 | 29.1 | -378.3 | -290.9 |
| 筹资活动现金流量(百万元) | -- | -- | -- | 24.4 | 23.1 | 34.2 | 79.4 | 104.1 | 182.0 | 498.9 |
营业活动现金流量
A3-1、营业活动现金流量
经营活动现金流量：正数越多，公司赚得钱越多。
经营活动现金流量是正数，说明公司真真正正赚进的现金；
当公司的经营活动现金流量是负数，说明公司在经营活动中真正亏损了多少现金。
投资活动现金流量
A3-2、投资活动现金流量
投资活动现金流量：负数越多，投资越多，通常说明公司看好本行业前景
当公司的投资活动现金流量是正数，说明公司正在卖出资产，才会有资金流入公司；
当公司的投资活动现金流量是负数，说明公司可能新购了设备或厂房，以便扩大生产。
筹资活动现金流量
A3-3、筹资活动现金流量
筹资活动现金流量：公司借钱或还钱的情况。
当公司的筹资活动现金流量是正数，说明公司通货银行借到钱，或股东增加了投资；
当公司的筹资活动现金流量是负数，说明公司对银行还款，或给股东分红。
| 类别 | 财务比率 | -- | -- | -- | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| 财务结构 | 负债占资产比率 | -- | -- | -- | 32.97 | 26.23 | 38.59 | 21.03 | 30.29 | 34.69 | 54.61 |
| 长期资金占不动产/厂房及设备比率 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | |
| 偿债能力 | 流动比率 | -- | -- | -- | 291.82 | 395.56 | 272.73 | 492.62 | 356.3 | 276.83 | 239.71 |
| 速动比率 | -- | -- | -- | 257.77 | 371.17 | 246.87 | 445.9 | 319.04 | 246.71 | 197.58 | |
| 经营能力 | 应收账款周转率(次) | -- | -- | -- | -- | 1.3 | 1.21 | 1.21 | 1.3 | 1.51 | 1.5 |
| 平均收现日数 | -- | -- | -- | -- | 276.92 | 297.52 | 297.52 | 276.92 | 238.41 | 240.0 | |
| 存货周转率(次) | -- | -- | -- | -- | 3.61 | 3.2 | 2.58 | 2.48 | 2.99 | 2.26 | |
| 平均销货日数(在库天数) | -- | -- | -- | -- | 99.72 | 112.5 | 139.53 | 145.16 | 120.4 | 159.29 | |
| 不动产/厂房及设备周转率(次) | -- | -- | -- | -- | 17.93 | 20.48 | 24.68 | 27.29 | 6.96 | 5.56 | |
| 总资产周转率(次) | -- | -- | -- | -- | 0.67 | 0.63 | 0.52 | 0.49 | 0.54 | 0.52 | |
| 获利能力 | 股东权益报酬率 RoE | -- | -- | -- | -- | 14.69 | 14.19 | 9.91 | 10.1 | 11.08 | 10.62 |
| 总资产报酬率 RoA | -- | -- | -- | -- | 10.48 | 9.45 | 7.24 | 7.45 | 7.41 | 5.6 | |
| 营业毛利率 ① | -- | -- | -- | 63.28 | 59.63 | 61.7 | 55.82 | 53.45 | 51.97 | 48.05 | |
| 营业利益率 ② | -- | -- | -- | 18.84 | 18.63 | 17.98 | 15.75 | 16.41 | 14.84 | 11.31 | |
| 经营安全边际率 = ② / ① | -- | -- | -- | 29.77 | 31.24 | 29.14 | 28.22 | 30.7 | 28.55 | 23.54 | |
| 净利率 = 纯益率 | -- | -- | -- | 16.22 | 15.6 | 15.01 | 13.87 | 15.2 | 13.61 | 10.75 | |
| 每股盈余(元) | -- | -- | -- | 0.32 | 0.39 | 0.51 | 0.59 | 0.78 | 1.15 | 1.43 | |
| 税后净利(百万元) | -- | -- | -- | 31.6 | 46.2 | 63.5 | 83.4 | 128.7 | 199.8 | 264.0 | |
| 现金流量 | 现金流量比率 | -- | -- | -- | -44.62 | 3.13 | -4.29 | -48.15 | 15.45 | -12.36 | -24.5 |
| 现金流量允当比率 | -- | -- | -- | -90.32 | -55.69 | -41.5 | -82.85 | -35.42 | -18.77 | -36.98 | |
| 现金再投资比率 | -- | -- | -- | -21.34 | 0.46 | -2.61 | -11.74 | 4.33 | -5.65 | -13.49 |
负债占资产比率(%)
A2-1、负债占资产比率(%)
负债占总资产比率 = 负债 / 资产
前面我们知道，资产 = 负债 + 股东权益。就是说企业的资产的获取，不是来源于负债，就是来源于股东出资。
理想的财务结构是：五年内保持平稳，不大起大落。最好能负债稳中有降，股东权益稳中有升。
- 由于资金成本的存在，拿银行的钱资金成本较低，拿股东的钱资金成本较贵。（因为获利之后股东要求的分红，往往会远远高于银行利息）
- 但从银行借钱多少，并不能反应出企业未来的情况；而股东的投入多少，更能说明对企业前景是否看好。
所以，如房地产业等需要在产品生产阶段投入巨额资金的行业，负债占比就相对较大。
长期资金占不动产/厂房及设备比率(%)
A2-2、长期资金占不动产/厂房及设备比率(%)
长期资金占不动产、厂房及设备比率 = (长期负债 + 股东权益) / 不动产、厂房及设备
前面我们知道，经营稳健的企业，在财务结构上要做到”以长支厂”，不可把短期负债用作长远发展支出，否则极易出现企业财务危机。
长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100% 比较好 ：
- 长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100%，说明长期资金基本能够覆盖长期支持，没有出现“以短支长”的错误。
- 长期资金占不动产、厂房及设备比率 < 100%，说明这家企业可能存在“以短支长”的情况，长期这样下去，企业将面临财务危机。
流动比率(%)
A2-3、流动比率(%)
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
一家企业面临的最严重偿债压力，无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为要偿还，必须要动用公司的流动资产（一年内可变现的资产）
企业的流动资产主要包括“现金与约当现金、应收账款、存货”，如果这些资产能否覆盖流动负债，那说明公司基本上有能力偿还流动负债。
流动比率 > 200% 比较好 ：
- 理论上，虽说如果流动比率 = 100%，企业基本上具有偿还短期负债的能力，但是，除了现金与约当现金外，应收账款、存货往往会出现不足值得情况。
- 因为“应收账款”会出现收不回来变成呆账的风险；存货会有卖不出去而贬值的风险。只有现金是更可靠的。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
速动比率(%)
A2-4、速动比率(%)
速动比率 = （流动资产 - 存货） / 流动负债
速度比率的作用，就是用来弥补流动比率指标的不足。
如果不是收现金行业，流动比率 > 150% 比较好 ：
- 虽说如果速动比率 = 100%，企业就能偿还所有的短期负债，但企业的现金并非只用于还债，还需要有相当的留存，以备不时之需。
- 如果是产品生产周期长（平均销货日数 > 200天），同时又是收现金行业（平均收现日数 < 20 天），速动比率可 < 100%。
如房地产页、酒业等
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
应收账款周转率(次)
A2-5、应收账款周转率(次)
应收账款周转率 = 营业收入 / 应收账款
应收账款周转率，是说明“应收账款"这个资产的利用率是多少？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。
应收账款周转率越高，经营效率越高 :
- 企业间的交易常采用“货到付款”的方式，这就存在收付款的时间差，快则十天半个月，慢着会拖欠数月半年之久。
- 应收账款周转率越高，说明这家企业应收账款的催缴效率越高，能够越快收回欠付款。
- 收款快了，也就越有利于再生成，能在相通的时间内比其他竞争者多做几轮生意。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
平均收现日数
A2-6、平均收现日数
平均收现日数 = 360 / 应收账款周转率
平均收现日数，是用应收账款周转率推估出来的概念，说明企业每次收账平均需要几天？
平均收现日数越短越好，表明企业的追款能力很强，在交易中掌握有主动权。
收现金企业（平均收现日数 < 20天）:
- 如果一家企业的平均收现日数不超过20天，几乎可以把它认为是一家“当面结款”的收现金企业。
- 收现金意味着不赊账，随时有稳定的资金流入，企业缺钱的时间很少，资金储备可以随时得到补充，不存在资金周转空档期。
- 收现金也意味着在交易中掌握有主导权，在同行竞争中处于领先地位，其股票更具投资价值。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
存货周转率(次)
A2-7、存货周转率(次)
存货周转率 = 营业成本 / 存货
存货周转率，是说明“存货"这个资产的利用率是多少？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。
应收账款周转率越高，商品越畅销 :
- 企业生产出商品，都希望能早早卖出去，尽快回笼资金，再次生产。
- 卖的越快，周转的次数越多，资金的使用效率就越高，企业的经营能力就更强。
- 不同行业由于生产周期不同，存货周转率也会有所不同：
(例如商超、机场机票、电力等行业，产品的生产周期快，并具有一定的时效性，存货周转率就会很高)
(相反如酒类、房地产、国防等行业，产品生产周期很长，存货周转率就相对较低)
所以，存货周转率需要在相同行业间进行比较，才有意义。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
平均销货日数(平均在库天数)
A2-8、平均销货日数(平均在库天数)
平均销货日数 = 360 / 存货周转率
平均销货日数，是用存货周转率率推估出来的概念，说明产品从生产到售出，平均需要几天？
不同行业由于产品不同，生产周期也会不同，因此要在相同行业间进行比较，才有意义。
平均销货日数越短越好 :
- 平均销货日数越短，说明企业的产品越畅销。
- 平均销货日数越短，卖得快，资金回笼得也就越快，利于再次进行生产。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
不动产/厂房及设备周转率(次)
A2-9、不动产/厂房及设备周转率(次)
不动产/厂房及设备周转率 = 营业收入 / (固定资产 + 在建工程 + 工程物资)
不动产/厂房及设备周转率，是说明“固定资产\在建工程\工程物资"这个资产的利用率如何？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。
固定资产\在建工程\工程物资，往往代表了一家企业的长期投入规模的大小。
不动产/厂房及设备周转率越高，说明这些生产资料的利用效率越高。
总资产周转率(次)
A2-10、总资产周转率(次)
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
总资产意为着对企业的全部投入。投入那么多钱，每年能换回多少营收？从这个指标就能看出来。
如果总资产周转率 > 1，说明企业这一年的应收，可以再盖一家企业了（因为它应收赚到的钱，和企业的总资产一样多）。
是否是资金密集型行业 :
- 总资产周转率 > 1，说明每年企业营收都大于总资产，这往往是一些商品流通行业，例如零售、餐饮、衣帽时尚品等。这样的行业商品的快速流动，才能创造出利润。
- 总资产周转率 < 1，说明每年企业营收都小于总资产，这类企业一般属于前期需要巨额投资的资金密集型行业，例如钢铁、港口、机场等，都属于“烧钱”的行业。
资金密集型行业（现金与约当现金最好等于25%）
如果一家企业的总资产周转率小于1，又不属于收现金的企业，那么它的现金与约当现金占总资产的比率，最好不要低于25%。
股东权益报酬率(%) RoE
A2-11-1、股东权益报酬率(%) RoE
股东报权益酬率（RoE） = 归属于母公司所有者的净利润 / 股东权益
股东报权益酬率，是指公司赚到的净利润，对应于股东所出的钱，所占的比率是多少？当然是越多越好。
RoE 是巴菲特最看重的指标之一，同时也是近年来，基金等大型投资机构做投资选择时，最重要的判断依据之一。所以，要成为专业投资者，必须掌握RoE。
对股东来说，总是希望尽可能少的投入换来尽可能多的回报，所以从投资的立场来说，这是个非常重要的指标。
股东报权益酬率（不低于10%，20%以上最好）:
- 五年内的 RoE 保持基本平稳，不大起大落。
- RoE > 20% ：具备极佳的投资价值，这类企业的各类指标，应该也是十分出色的。
- RoE < 10% ：不值得投资，因为投资收益低于资金成本。
股东权益报酬率(%) RoE
A2-11-2、总资产报酬率(%) RoA
总资产报酬率（RoA） = 归属于母公司所有者的净利润 / 总资产
总资产报酬率，是指公司赚到的净利润，对应于公司的全部投入，所占的比率是多少？当然是越多越好。
RoA 总资产报酬率能真实反映出一家公司的获利能力，相当于一家公司的 「投资年化率」 。
总资产报酬率 （最好不低于10%）:
- 五年内的 RoA 保持基本平稳，不大起大落。
- RoA > 10% ：说明这家公司赚到的钱大于资金成本，生意基本做到损益平衡。
- RoA > 20% ：说明这家公司非常能赚钱，投资回报很高，基本上 3-4 年就能够回本。
营业毛利率(%)
A2-12、营业毛利率(%)
毛利 =（营业收入 - 营业成本）
毛利率 = 毛利 / 营业收入
毛利率通俗的说就是——这门生意如何？赚钱吗？
不同行业间的毛利率差别非常大。（例如白酒这类品牌溢价很高的商品。或是高新技术这类智慧附加值很高的商品，毛利率就很高；而钢铁、农产品这类普遍产能过剩的传统行业，毛利率就相对较低。）
投资尽可能选择高毛利率的行业。
观察企业近几年的毛利率是否保持平稳，而不是昙花一现。
毛利率高，行业前景的预期就越好。
- 毛利率高，除了独特的品牌优势外，也可能是开启了一个新兴的蓝海市场（竞争中较少）；或准入门槛极高（如中国联通、银行等需要特许经营的行业）。总体上，毛利率高，说明这个行业前景一片大好。
- 毛利率低，意味着为了生存大家不得不削价竞争，市场竞争激烈。为了维持市场地位，毛利率低的企业必须要通过扩大规模、精细分工、联合采购等措施降低成本，维持企业竞争力。
* 注: 在A股股票中，笔者在此并未把“投资收益”计入“营业利润”所得，因为笔者认为“投资收益”不是一家公司通过主营业务所获得的收入(银行、保险和证券业除外)，不足以反映公司的真实获利能力，因此部分公司的毛利率统计结果可能会和「2006新会计准则」的计算方式结果不一致，请大家知悉与区别。
营业利益率(%)
A2-13、营业利益率(%)
营业利益 =（营业收入 - 营业成本 - 营业费用）
营业利益率 = 营业利益 / 营业收入
毛利率高固然好，但是如果这个公司的开销也大，结果反而是没赚到钱。
在毛利率平稳的前提下，营业利益率尽量保持平稳。
如果营业利益率稳中有升，说明企业成本费用控制水平在不断加强，愈加成熟。
- 营业利益率，能够说明一家公司在减去费用成本（经营过程中发生的研发费用、销售费用、管理费用、财务费用等）之后，是否还能赚到钱。
- 营业利益率越接近毛利率，说明企业越善于控制成本，越能守住赚到的钱。
经营安全边际率(%)
A2-14、经营安全边际率(%)
经营安全边际率 = 营业利益率 / 营业毛利率
可以看出，经营安全边际率，就是赚到的钱究竟能拿得住多少？代表公司的获利空间是否宽裕？
经营安全边际率越高，代表企业有宽裕的获利空间，来抵御经济波动、价格竞争等影响。
经验表明，经营安全边际率>60%，是选股价值投资的基本值。
- 经营安全边际率 > 80% ,说明这家企业很有规模，并善于控制成本，获利能力极强，非常值得投资。
- 经营安全边际率 > 60%，说明这家企业刚进入某个新领域，还未达规模，在品牌推广、产品研发等方面投入较大，同时还能有较好的获利空间。
- 经营安全边际率 < 60%，说明这家公司为了维持生意，需要付出极大的费用支出，获利空间有限。
纯益率(%) = 净利率
A2-15、净利率(%) = 纯益率
净利：指企业在利益率的基础上，再扣除其他费用、税负等因素后，最终赚到手多少钱。
净利率（纯益率） = 净利 / 营业收入
优秀企业的净利率尽量保持平稳，最好稳中有升。
由于资金成本的存在，净利率要大于10%，才能做到基本的损益平衡，它的股票才有投资价值。
- 资金成本来自两个方面，一是通货膨胀带来的贬值；二是借贷利率的机会成本。
- 如果企业净利率不足10%，不是赚的少，而是相当于没赚到钱，甚至亏钱。
每股盈余(元)
A2-16、每股盈余(元)
每股盈余（EPS） = 净利 / 总股本
每股盈余的作用，是告诉投资者，如果将公司赚到的净利润，换算成股份，每一股能够为股东赚多少钱？当然越多越好。
每股盈余最好能逐年上升。
- 每股盈余是一家企业持续增长并逐年赚钱最直观的体现之一。
税后净利(百万元)
A2-17、税后净利(百万元)
税后净利，就是指企业的收入在剔除所有成本、费用和税费之后，最终赚了多少钱。
财务报表（损益表）中，税后净利是预估的结果，”预估可以赚了多少钱”并不等于“实际已赚到多少钱”
税后净利要与营业活动现金流量结合使用，已验证实际赚的钱与预期是否一致。
- 营业活动现金流量和税后净利大于0，且平稳增长。
- 营业活动现金流量和净利润的变化趋势相同，不南辕北辙。
- 资金的数量、规模越大越好。
现金流量比率(%)
A2-18、现金流量比率(%)
现金流量比率 = 营业活动现金流量 / 流动负债
表明企业主营业务所带来的现金流入，是否足以偿还所欠的流动负债？
现金流量比率 >100% 比较好 :
- 大于100%：说明这家公司真正赚近来的现金，足够偿还短期外债；
- 大于100%：说明公司赚钱能力不错，对外短期欠债较少；因为财务管理得当，属于银行的优质客户。
现金流量允当比率(%)
A2-19、现金流量允当比率(%)
现金流量允当比率 = 最近5年 营业活动现金流量 / 最近5年（资本支出 + 存货增加额 + 现金股利）
表明企业最近5年主营业务所带来的现金流入，是否足以应付这5年为了企业发展所需的各种开支？
现金流量允当比率 >100% 比较好 :
- 大于100%：说明近5公司赚的现金，足以应付各方面支出，可以自给自足，不需要对外借债也能过得很好。
现金再投资比率(%)
A2-20、现金再投资比率(%)
现金再投资比率 = 营业活动现金流量 - 现金股利 / 固定资产毛额 + 长期投资 + 其他资产 + 营运资金
表明企业主营业务赚来的钱，扣除给股东的股利之后，剩下的钱，可以再投资于公司大项目资产的能力。
现金再投资比率 >10% 比较好 :
- 大于10%：说明公司留下的现金，几乎大于总资产的10%，如遇到经济不景气时，这部分现金有助于公司渡过难关。
| 类别 | 红利发放日 | -- | -- | -- | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| 分红水平 | 每10股 分红(元) | -- | -- | -- | -- | -- | -- | 0.55 | 0.7 | 1.0 | 1.0 |
| 分红率 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | 9.32 | 8.97 | 8.7 | 6.99 |
红利发放日
G-1、红利发放日
指股东获得股息那一天的日期，也叫“除权除息日”。
股东所获得的分红，则是从上一年度企业的利润留存中按照持股比例进行派发的。
例如：分红发放日是2018年8月24日，这一天所获得的分红，来源于2017年度的企业利润。
公司想要给股东分红必须满足两个条件：第一、公司当年有利润（税后净利）；第二，已经把以前年度亏损补上。可见，分红的前提，是公司能赚钱。
分红金额 / 派息
G-2、分红金额 / 派息
一般习惯于使用“每10股派息××元”来描述分红。
例如：上海机场“每10股派息4.4元”，意思就是“每股分红0.44元”。
如果我们持有1000股上海机场，则可以分到440元（税前）。
分红率(%) / 股利支付率(%)
G-3、分红率(%)
分红率 = 全部分红金额 / 净利润
说白了，就是企业挣来的钱拿几成分给股东？
分红越多越好吗？
判断企业到底是真的在投资好项目？还是纯粹铁公鸡？要观察五年的企业分红状况:
- 要注意是否是长期稳定分红的公司。如果是隔三差五或者偶尔脉冲式的发一下，都不是什么好事儿。
- 如果企业每年稳定分红，分红金额逐年增加，分红率30%-50%（合格，还算慷慨），分红率50%以上（非常慷慨）。
- 分红率低于30%，要判断企业是否处于高速发展中：
- 如果企业每年稳定分红30%以上，同时又保持高速发展，那就是价值投资的理想型。
（一）如果企业的毛利率一直保持很高水准（平均60%以上），且税后净率与营业活动现金流量都在逐年增涨，那说明这家企业确实可能处于高速发展阶段。
（二）如果企业的毛利率不高，且税后净率与营业活动现金流不增长量、也不稳定，那就有铁公鸡的嫌疑。
| 资产负债比率(占总资产%) | 2021 | 2022 |
| 现金与约当现金 | 29.37 | 28.79 |
| 应收账款 | 36.53 | 35.54 |
| 存货 | 8.37 | 14.06 |
| 流动资产 | 76.93 | 80.01 |
| 总资产 | 100 | 100 |
| 应付账款 | 5.57 | 7.75 |
| 流动负债 | 27.79 | 33.38 |
| 长期负债 | 6.9 | 21.23 |
| 股东权益 | 65.31 | 45.39 |
| 总负债+股东权益 | 100 | 100 |
现金与约当现金比率(%)
A2-1、现金与约当现金比率（不低于10%，最好达到25%）
现金与约当现金比率 = ( 货币资金 + 约当现金 ) / 总资产
现金与约当现金比率 是分析企业企业价值最主要的指标之一
现金：顾名思义，就是企业的货币资金，可以立即投入流通交换。
约当现金：具有高度流动性的短期资产投资，通常指三个月内可到期变现的资产，因为它们变现快，价值损失小，几乎就相当于现金。
一家企业有足够的现金，说明它有居安思危的意识，立足稳健以长期经营，而不是赌博般的一挥而空。
- 如果是资金密集型行业（总资产周转率 < 1），现金与约当现金占比应该最好大于25%。
- 如果是收现金行业（平均收现日数 < 20天），那么现金与约当现金占比可相对较少，但最好至少大于10%。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
应收账款(%)
A2-2、应收账款比率
应收账款, 简单理解就是已经发货给对方, 但还没付钱, 应该拿回来的欠款。
企业间的交易常会存在延期付款的情况，所以应收账款要及时追回，避免成为呆账烂账。
企业价值分析时，我们会把“应收账款”和“平均收现日数”结合使用，用以推估企业的经营能力。
- 应收账款应该保持平稳，不应逐年上升。
（如”广西广电“的应收账款逐年上升，平均收现日数不断提高，营收下降，可知已出现收不回款的情况，经营状况不佳） - 如果平均收现日数小于20天，该企业则属于收现金行业，它的应收账款可以认为是约当现金。
（如”上汽集团“的应收账款达5%左右，但平均收现日数在20以下，则这5%的应收账款的价值几乎相当于现金。)
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
存货(%)
A2-3、存货比率
存货, 可以通俗理解为，在生产或在仓库等待卖出的货物。
在企业的生意经营周期中，存货通常还包括半成品，以及待生产加工的材料及消耗品等。
存货多是好事还是坏事？这要看不同行业而定。
如果是科技公司（如卖手机），存货太多就非常不好，因为产品换代速度快，几个月就不值钱了。同理还有食品业，存货太多太久，超过保鲜期，产品就会贬值。
但如果是房地产企业，土地存货就越多越好，因为会越来越值钱。或是石油企业，石油是刚需品，保质期长，贬值风险小，存货越多越好。
- 总体而言，存货占比应该保持平稳，不大起大落为佳。
- 如果平均销货日数小于30天，存货可以认为是约当现金。
(如“上汽集团”的存货占比达7%左右，但平均销货日数只有20多天，则7%的存货的价值几乎相当于现金。)
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
流动资产(%)
A2-4、流动资产比率
流动资产, 是指一年内到期可变现的资产。
现金与约当现金、应收账款、存货一般都归为流动资产（一年内可变现的资产）。
流动资产的比率越高，有利于保持企业资产结构的流动性，需要用到钱的时候，可以随时拿得出手，抵御经济风险的能力就越强。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
总资产
A2、总资产
资产：企业的所有资产家当（流动资产和非流动资产）。
流动资产，是指一年内到期可变现的资产。
非流动资产，超过一年才可以变现，或者变现难度极大的资产。
总资产 = 负债 + 股东权益
- 资产和负债+所有者权益是一直对等的关系，资产增加或减少，负债+股东权益也会增加或减少。
- 资产不变的情况下，负债增加，股东权益会相应减少；负债减少，股东权益会相应增加。
应付账款(%)
A2-5、应付账款比率
应付账款，理解上与应收账款相反，指拿了对方的货，但没付给对方的欠款。
如果我们在与其他企业间交易的过程中，能够争取到一个较长的付款期限，是非常有利的。对我们而言，能够减少企业缺钱的时间。
如果我们销货的时间比付款期限的时间还要短，相当于不需要任何资金投入，公司也能够维持经营生意。这样的企业，持续生存能力非常强的。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
流动负债(%)
A2-6、流动负债比率
流动负债，指的是一年内到期的债务，可能是为了短期周转而借入的债务，也可能是长期负债已经到了最后一年，转为了流动负债。
流动负债越大，会加剧企业的还款压力。
一家企业面临的最严重偿债压力，无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为期限近在眉睫，非常迫切。
- 优秀的企业会合理规划债务资产，特别是对流动负债的控制上，做到保持平稳，不出现过大起伏。
- 流动负债的稳定，能确保企业的偿债压力稳定，保持稳健经营。
(很多企业为了平衡财务结构，会使用”借新债换旧债”的手段，如果企业稳健运营，而非入不敷出经营困难，那么这种做法是合理的。)
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
长期负债(%)
A2-7、长期负债比率
长期负债，指超过一年到期的债务，往往用于增设厂房、购买生产设备等长期资产。
优秀的债务，是在利息成本合理的前提下，借的时间越长越好。
正确的财务观念：以长支长:
- 不要等到缺钱的时候，才去借钱。当我们财务状况良好的时候，就要先向银行借钱，以备不时之需.
- 企业需要借钱增加机械设备或厂房等长期投资时，需要使用长期负债，而一时之快，去借一些短期的高利贷或外债。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
股东权益(%)
A2-8、股东权益比率
股东权益，指股东投资部分所占的比重。
股东权益占比增加或减少，往往能说明一家企业发展前景。
- 当一个企业的股东权益占比不断上升，保持高比率的时候，说明股东对企业前景持续看好。
- 相反，当股东权益占比不断下降，负债占比不断上升，很可能说明股东对企业前景不太看好。
负债+股东权益
A2、负债+股东权益
负债 = 流动负债 + 非流动负债
股东权益，指股东投资部分所占的比重。
总资产 = 负债 + 股东权益
流动负债、长期负债、股东权益之间的关系，类似于切蛋糕，一部分多了，另一部分就相应少了，通过三个数据的对比，往往可以窥探出企业经营发展的状况。
| 营业活动现金流量(百万元) | -119.0 | -488.0 |
| 投资活动现金流量(百万元) | -378.3 | -290.9 |
| 筹资活动现金流量(百万元) | 182.0 | 498.9 |
营业活动现金流量
A3-1、营业活动现金流量
经营活动现金流量：正数越多，公司赚得钱越多。
经营活动现金流量是正数，说明公司真真正正赚进的现金；
当公司的经营活动现金流量是负数，说明公司在经营活动中真正亏损了多少现金。
投资活动现金流量
A3-2、投资活动现金流量
投资活动现金流量：负数越多，投资越多，通常说明公司看好本行业前景
当公司的投资活动现金流量是正数，说明公司正在卖出资产，才会有资金流入公司；
当公司的投资活动现金流量是负数，说明公司可能新购了设备或厂房，以便扩大生产。
筹资活动现金流量
A3-3、筹资活动现金流量
筹资活动现金流量：公司借钱或还钱的情况。
当公司的筹资活动现金流量是正数，说明公司通货银行借到钱，或股东增加了投资；
当公司的筹资活动现金流量是负数，说明公司对银行还款，或给股东分红。
| 财务比率(%) | 2021 | 2022 |
| 负债占资产比率 | 34.69 | 54.61 |
| 长期资金占不动产/厂房及设备比率 | -- | -- |
| 流动比率 | 276.83 | 239.71 |
| 速动比率 | 246.71 | 197.58 |
| 应收账款周转率(次) | 1.51 | 1.5 |
| 平均收现日数 | 238.41 | 240.0 |
| 存货周转率(次) | 2.99 | 2.26 |
| 平均销货日数(在库天数) | 120.4 | 159.29 |
| 不动产/厂房及设备周转率(次) | 6.96 | 5.56 |
| 总资产周转率(次) | 0.54 | 0.52 |
| 股东权益报酬率 RoE | 11.08 | 10.62 |
| 总资产报酬率 RoA | 7.41 | 5.6 |
| 营业毛利率 ① | 51.97 | 48.05 |
| 营业利益率 ② | 14.84 | 11.31 |
| 经营安全边际率 = ② / ① | 28.55 | 23.54 |
| 净利率 = 纯益率 | 13.61 | 10.75 |
| 每股盈余(元) | 1.15 | 1.43 |
| 税后净利(百万元) | 199.8 | 264.0 |
| 现金流量比率 | -12.36 | -24.5 |
| 现金流量允当比率 | -18.77 | -36.98 |
| 现金再投资比率 | -5.65 | -13.49 |
负债占资产比率(%)
A2-1、负债占资产比率(%)
负债占总资产比率 = 负债 / 资产
前面我们知道，资产 = 负债 + 股东权益。就是说企业的资产的获取，不是来源于负债，就是来源于股东出资。
理想的财务结构是：五年内保持平稳，不大起大落。最好能负债稳中有降，股东权益稳中有升。
- 由于资金成本的存在，拿银行的钱资金成本较低，拿股东的钱资金成本较贵。（因为获利之后股东要求的分红，往往会远远高于银行利息）
- 但从银行借钱多少，并不能反应出企业未来的情况；而股东的投入多少，更能说明对企业前景是否看好。
所以，如房地产业等需要在产品生产阶段投入巨额资金的行业，负债占比就相对较大。
长期资金占不动产/厂房及设备比率(%)
A2-2、长期资金占不动产/厂房及设备比率(%)
长期资金占不动产、厂房及设备比率 = (长期负债 + 股东权益) / 不动产、厂房及设备
前面我们知道，经营稳健的企业，在财务结构上要做到”以长支厂”，不可把短期负债用作长远发展支出，否则极易出现企业财务危机。
长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100% 比较好 ：
- 长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100%，说明长期资金基本能够覆盖长期支持，没有出现“以短支长”的错误。
- 长期资金占不动产、厂房及设备比率 < 100%，说明这家企业可能存在“以短支长”的情况，长期这样下去，企业将面临财务危机。
流动比率(%)
A2-3、流动比率(%)
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
一家企业面临的最严重偿债压力，无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为要偿还，必须要动用公司的流动资产（一年内可变现的资产）
企业的流动资产主要包括“现金与约当现金、应收账款、存货”，如果这些资产能否覆盖流动负债，那说明公司基本上有能力偿还流动负债。
流动比率 > 200% 比较好 ：
- 理论上，虽说如果流动比率 = 100%，企业基本上具有偿还短期负债的能力，但是，除了现金与约当现金外，应收账款、存货往往会出现不足值得情况。
- 因为“应收账款”会出现收不回来变成呆账的风险；存货会有卖不出去而贬值的风险。只有现金是更可靠的。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
速动比率(%)
A2-4、速动比率(%)
速动比率 = （流动资产 - 存货） / 流动负债
速度比率的作用，就是用来弥补流动比率指标的不足。
如果不是收现金行业，流动比率 > 150% 比较好 ：
- 虽说如果速动比率 = 100%，企业就能偿还所有的短期负债，但企业的现金并非只用于还债，还需要有相当的留存，以备不时之需。
- 如果是产品生产周期长（平均销货日数 > 200天），同时又是收现金行业（平均收现日数 < 20 天），速动比率可 < 100%。
如房地产页、酒业等
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
应收账款周转率(次)
A2-5、应收账款周转率(次)
应收账款周转率 = 营业收入 / 应收账款
应收账款周转率，是说明“应收账款"这个资产的利用率是多少？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。
应收账款周转率越高，经营效率越高 :
- 企业间的交易常采用“货到付款”的方式，这就存在收付款的时间差，快则十天半个月，慢着会拖欠数月半年之久。
- 应收账款周转率越高，说明这家企业应收账款的催缴效率越高，能够越快收回欠付款。
- 收款快了，也就越有利于再生成，能在相通的时间内比其他竞争者多做几轮生意。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
平均收现日数
A2-6、平均收现日数
平均收现日数 = 360 / 应收账款周转率
平均收现日数，是用应收账款周转率推估出来的概念，说明企业每次收账平均需要几天？
平均收现日数越短越好，表明企业的追款能力很强，在交易中掌握有主动权。
收现金企业（平均收现日数 < 20天）:
- 如果一家企业的平均收现日数不超过20天，几乎可以把它认为是一家“当面结款”的收现金企业。
- 收现金意味着不赊账，随时有稳定的资金流入，企业缺钱的时间很少，资金储备可以随时得到补充，不存在资金周转空档期。
- 收现金也意味着在交易中掌握有主导权，在同行竞争中处于领先地位，其股票更具投资价值。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
存货周转率(次)
A2-7、存货周转率(次)
存货周转率 = 营业成本 / 存货
存货周转率，是说明“存货"这个资产的利用率是多少？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。
应收账款周转率越高，商品越畅销 :
- 企业生产出商品，都希望能早早卖出去，尽快回笼资金，再次生产。
- 卖的越快，周转的次数越多，资金的使用效率就越高，企业的经营能力就更强。
- 不同行业由于生产周期不同，存货周转率也会有所不同：
(例如商超、机场机票、电力等行业，产品的生产周期快，并具有一定的时效性，存货周转率就会很高)
(相反如酒类、房地产、国防等行业，产品生产周期很长，存货周转率就相对较低)
所以，存货周转率需要在相同行业间进行比较，才有意义。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
平均销货日数(平均在库天数)
A2-8、平均销货日数(平均在库天数)
平均销货日数 = 360 / 存货周转率
平均销货日数，是用存货周转率率推估出来的概念，说明产品从生产到售出，平均需要几天？
不同行业由于产品不同，生产周期也会不同，因此要在相同行业间进行比较，才有意义。
平均销货日数越短越好 :
- 平均销货日数越短，说明企业的产品越畅销。
- 平均销货日数越短，卖得快，资金回笼得也就越快，利于再次进行生产。
* 注: 银行、保险、证券 等金融行业, 由于会计统计的特殊性, 不适用于此方法对资产负债进行分析。
不动产/厂房及设备周转率(次)
A2-9、不动产/厂房及设备周转率(次)
不动产/厂房及设备周转率 = 营业收入 / (固定资产 + 在建工程 + 工程物资)
不动产/厂房及设备周转率，是说明“固定资产\在建工程\工程物资"这个资产的利用率如何？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。
固定资产\在建工程\工程物资，往往代表了一家企业的长期投入规模的大小。
不动产/厂房及设备周转率越高，说明这些生产资料的利用效率越高。
总资产周转率(次)
A2-10、总资产周转率(次)
总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
总资产意为着对企业的全部投入。投入那么多钱，每年能换回多少营收？从这个指标就能看出来。
如果总资产周转率 > 1，说明企业这一年的应收，可以再盖一家企业了（因为它应收赚到的钱，和企业的总资产一样多）。
是否是资金密集型行业 :
- 总资产周转率 > 1，说明每年企业营收都大于总资产，这往往是一些商品流通行业，例如零售、餐饮、衣帽时尚品等。这样的行业商品的快速流动，才能创造出利润。
- 总资产周转率 < 1，说明每年企业营收都小于总资产，这类企业一般属于前期需要巨额投资的资金密集型行业，例如钢铁、港口、机场等，都属于“烧钱”的行业。
资金密集型行业（现金与约当现金最好等于25%）
如果一家企业的总资产周转率小于1，又不属于收现金的企业，那么它的现金与约当现金占总资产的比率，最好不要低于25%。
股东权益报酬率(%) RoE
A2-11-1、股东权益报酬率(%) RoE
股东报权益酬率（RoE） = 归属于母公司所有者的净利润 / 股东权益
股东报权益酬率，是指公司赚到的净利润，对应于股东所出的钱，所占的比率是多少？当然是越多越好。
RoE 是巴菲特最看重的指标之一，同时也是近年来，基金等大型投资机构做投资选择时，最重要的判断依据之一。所以，要成为专业投资者，必须掌握RoE。
对股东来说，总是希望尽可能少的投入换来尽可能多的回报，所以从投资的立场来说，这是个非常重要的指标。
股东报权益酬率（不低于10%，20%以上最好）:
- 五年内的 RoE 保持基本平稳，不大起大落。
- RoE > 20% ：具备极佳的投资价值，这类企业的各类指标，应该也是十分出色的。
- RoE < 10% ：不值得投资，因为投资收益低于资金成本。
股东权益报酬率(%) RoE
A2-11-2、总资产报酬率(%) RoA
总资产报酬率（RoA） = 归属于母公司所有者的净利润 / 总资产
总资产报酬率，是指公司赚到的净利润，对应于公司的全部投入，所占的比率是多少？当然是越多越好。
RoA 总资产报酬率能真实反映出一家公司的获利能力，相当于一家公司的 「投资年化率」 。
总资产报酬率 （最好不低于10%）:
- 五年内的 RoA 保持基本平稳，不大起大落。
- RoA > 10% ：说明这家公司赚到的钱大于资金成本，生意基本做到损益平衡。
- RoA > 20% ：说明这家公司非常能赚钱，投资回报很高，基本上 3-4 年就能够回本。
营业毛利率(%)
A2-12、营业毛利率(%)
毛利 =（营业收入 - 营业成本）
毛利率 = 毛利 / 营业收入
毛利率通俗的说就是——这门生意如何？赚钱吗？
不同行业间的毛利率差别非常大。（例如白酒这类品牌溢价很高的商品。或是高新技术这类智慧附加值很高的商品，毛利率就很高；而钢铁、农产品这类普遍产能过剩的传统行业，毛利率就相对较低。）
投资尽可能选择高毛利率的行业。
观察企业近几年的毛利率是否保持平稳，而不是昙花一现。
毛利率高，行业前景的预期就越好。
- 毛利率高，除了独特的品牌优势外，也可能是开启了一个新兴的蓝海市场（竞争中较少）；或准入门槛极高（如中国联通、银行等需要特许经营的行业）。总体上，毛利率高，说明这个行业前景一片大好。
- 毛利率低，意味着为了生存大家不得不削价竞争，市场竞争激烈。为了维持市场地位，毛利率低的企业必须要通过扩大规模、精细分工、联合采购等措施降低成本，维持企业竞争力。
* 注: 在A股股票中，笔者在此并未把“投资收益”计入“营业利润”所得，因为笔者认为“投资收益”不是一家公司通过主营业务所获得的收入(银行、保险和证券业除外)，不足以反映公司的真实获利能力，因此部分公司的毛利率统计结果可能会和「2006新会计准则」的计算方式结果不一致，请大家知悉与区别。
营业利益率(%)
A2-13、营业利益率(%)
营业利益 =（营业收入 - 营业成本 - 营业费用）
营业利益率 = 营业利益 / 营业收入
毛利率高固然好，但是如果这个公司的开销也大，结果反而是没赚到钱。
在毛利率平稳的前提下，营业利益率尽量保持平稳。
如果营业利益率稳中有升，说明企业成本费用控制水平在不断加强，愈加成熟。
- 营业利益率，能够说明一家公司在减去费用成本（经营过程中发生的研发费用、销售费用、管理费用、财务费用等）之后，是否还能赚到钱。
- 营业利益率越接近毛利率，说明企业越善于控制成本，越能守住赚到的钱。
经营安全边际率(%)
A2-14、经营安全边际率(%)
经营安全边际率 = 营业利益率 / 营业毛利率
可以看出，经营安全边际率，就是赚到的钱究竟能拿得住多少？代表公司的获利空间是否宽裕？
经营安全边际率越高，代表企业有宽裕的获利空间，来抵御经济波动、价格竞争等影响。
经验表明，经营安全边际率>60%，是选股价值投资的基本值。
- 经营安全边际率 > 80% ,说明这家企业很有规模，并善于控制成本，获利能力极强，非常值得投资。
- 经营安全边际率 > 60%，说明这家企业刚进入某个新领域，还未达规模，在品牌推广、产品研发等方面投入较大，同时还能有较好的获利空间。
- 经营安全边际率 < 60%，说明这家公司为了维持生意，需要付出极大的费用支出，获利空间有限。
纯益率(%) = 净利率
A2-15、净利率(%) = 纯益率
净利：指企业在利益率的基础上，再扣除其他费用、税负等因素后，最终赚到手多少钱。
净利率（纯益率） = 净利 / 营业收入
优秀企业的净利率尽量保持平稳，最好稳中有升。
由于资金成本的存在，净利率要大于10%，才能做到基本的损益平衡，它的股票才有投资价值。
- 资金成本来自两个方面，一是通货膨胀带来的贬值；二是借贷利率的机会成本。
- 如果企业净利率不足10%，不是赚的少，而是相当于没赚到钱，甚至亏钱。
每股盈余(元)
A2-16、每股盈余(元)
每股盈余（EPS） = 净利 / 总股本
每股盈余的作用，是告诉投资者，如果将公司赚到的净利润，换算成股份，每一股能够为股东赚多少钱？当然越多越好。
每股盈余最好能逐年上升。
- 每股盈余是一家企业持续增长并逐年赚钱最直观的体现之一。
税后净利(百万元)
A2-17、税后净利(百万元)
税后净利，就是指企业的收入在剔除所有成本、费用和税费之后，最终赚了多少钱。
财务报表（损益表）中，税后净利是预估的结果，”预估可以赚了多少钱”并不等于“实际已赚到多少钱”
税后净利要与营业活动现金流量结合使用，已验证实际赚的钱与预期是否一致。
- 营业活动现金流量和税后净利大于0，且平稳增长。
- 营业活动现金流量和净利润的变化趋势相同，不南辕北辙。
- 资金的数量、规模越大越好。
现金流量比率(%)
A2-18、现金流量比率(%)
现金流量比率 = 营业活动现金流量 / 流动负债
表明企业主营业务所带来的现金流入，是否足以偿还所欠的流动负债？
现金流量比率 >100% 比较好 :
- 大于100%：说明这家公司真正赚近来的现金，足够偿还短期外债；
- 大于100%：说明公司赚钱能力不错，对外短期欠债较少；因为财务管理得当，属于银行的优质客户。
现金流量允当比率(%)
A2-19、现金流量允当比率(%)
现金流量允当比率 = 最近5年 营业活动现金流量 / 最近5年（资本支出 + 存货增加额 + 现金股利）
表明企业最近5年主营业务所带来的现金流入，是否足以应付这5年为了企业发展所需的各种开支？
现金流量允当比率 >100% 比较好 :
- 大于100%：说明近5公司赚的现金，足以应付各方面支出，可以自给自足，不需要对外借债也能过得很好。
现金再投资比率(%)
A2-20、现金再投资比率(%)
现金再投资比率 = 营业活动现金流量 - 现金股利 / 固定资产毛额 + 长期投资 + 其他资产 + 营运资金
表明企业主营业务赚来的钱，扣除给股东的股利之后，剩下的钱，可以再投资于公司大项目资产的能力。
现金再投资比率 >10% 比较好 :
- 大于10%：说明公司留下的现金，几乎大于总资产的10%，如遇到经济不景气时，这部分现金有助于公司渡过难关。